经历2025年“奶茶鼎盛时期”，六家新上市茶饮料企业股报相继出炉。一年来，奶茶从消费者排队购买的热门产品，成为各大平台打响“外卖大战”、“AI红包大战”的营销载体。消费频率提升的同时，行业增长逻辑也随之重构。到 2025 年，六分之五的上市茶饮料公司将实现盈利。其中，蜜雪集团以销售额335.6亿元、归属母公司净利润58.87亿元位居第一。固明排名第二，销售额129.14亿元，归属于母公司净利润31.9亿元，分别比上年同期增长46.9%和110.3%。查百刀和上海阿姨归属于母公司的净利润也分别增长超过70%和52%。消费者频繁“续杯”，支撑了奶茶企业的成功，但股报数据中也出现了“沾水”的痕迹。随着新一线及以上城市茶饮料门店数量趋于饱和，2025年同线城市五家店占比将小幅下降。树禅数据显示，奶茶店数量虽然整体持续增加，但扩张速度正在放缓，同比增速将从2024年的15%下降至2025年的不足10%。 2024年霸王茶鸡门店将从83%减少至16%，名雪茶门店数量也将减少。门店增长的差异反映了各大品牌策略的差异。古明、蜜雪集团、上海阿姨凭借较低的市场渗透率和供应链优势，不断扩张门店。其中，蜜雪集团门店数量预计将增至逾2025年1.3万个，比上年增长33%。 “盈利”提升了米雪的业绩，而高端品牌则举步维艰。在过去的一年里，负担能力、特许经营和进一步扩张帮助顶级公司取得了成果。 2025年，蜜雪集团和古明业绩增长将引领行业。叉百岛、上海阿姨实现销售额和净利润双增长。虽然奈雪的茶业务尚未盈利，但亏损额较上一年减少了近74%。 3月31日晚，宝茶几创始人张俊杰在业绩会上坦言，公司内部低估了2025年市场“崩盘”的程度以及即时零售平台“外卖大战”对线下茶叶消费的影响。去年8月，霸王查鸡高层在第二季度财报电话会议上表示，公司不会进行价格竞争，以免损害加盟商的利益。适合和品牌的奢华形象。定位高端、直销模式的茶饮品牌面临着“奶茶价格战”的压力。财报数据显示，预计2025年奈雪茶业务收入同比下降近12%。宝茶吉营业利润同比小幅增长4%至129.07亿元，但归属于公司总部的净利润同比下降约52%至11.35亿元。六家茶饮料企业业绩的分化，本质上是选择不同业务路径的结果。从运营成本来看，八尾茶和内雪茶更有优势。 2025年，宝茶集集营业费用将达到69.91亿元，占营收的54%。奈雪茶叶制造业务成本为241.9万元，占比56%，优于其他四家公司的成本水平，分别为67% 至 69%。事实上，在费用方面，尤其是行政费用方面，差距正在扩大。 2025年，霸王查集管理费用率将达到19%，比上年提高10个百分点以上。这主要是受到当前组织结构调整和股权激励的影响。造成这一下降的主要原因是直接管理制度导致员工薪资成本增加，直接将管理费用率提升至28%。相比之下，古明、美思集团、上海阿姨的营业费用率均较低，均在个位数，凸显了特许经营模式在低资产方面的优势。财报数据显示，2025年，奈雪茶业直营门店营收为382.4万元，占总营收的88%。霸王查吉的直接业务收入将占12%。国金证券研究报告显示，外卖大战已导致行业价格“达到”。据称，情况正在升级。虽然大品牌可以利用供应链能力和规模谈判优势来规避部分成本压力，但中小品牌的成本压力进一步放大，加速竞争性抛售。展望2025年，特许经营体系更加成熟、供应链能力更强、规模经济更加明显的品牌将经受住“价格战”的压力，而成本负担较重的直营品牌将更难挤压利润空间。已有3家企业加入“万店俱乐部”，拓展下游市场，增加收入。一年来，新的茶饮品牌不断进入小镇。根据财报数据测算，2025年奈雪茶门店平均营收将达到263万元，为六家公司中最高，但门店数量仍将保持在 1,646 家。与上一年相比，它是唯一一个平均门店收入和门店数量下降的品牌。同期，宝叉鸡、茶百家、上海大妈、古铭和蜜雪集团的门店数量分别增至7,108家、8,621家、11,449家、13,554家和59,785家。门店网络持续向低线城市拓展。 2025年，叉百岛、上海阿姨、蜜雪集团、古铭将占三线及以下城市门店近一半以上，较上年提升1至3个百分点。奈雪市的茶饮店中，位于三线以下城市的仅有132家，占比约10%。据红色食品产业研究院发布的《茶饮料发展报告2026》显示，茶饮料路线已进入存量市场博弈阶段，市场集中度持续提升。尤其是在第一场比赛中城市中，茶饮料门店数量已接近饱和，到2025年门店数量将小幅下降。国金证券研报也认为，目前各大茶饮料企业的创收能力主要来自于下线市场加盟店的扩张，带动收购需求的增长。新茶市场竞争进入下半年，但大企业给资本市场带来的想象空间依然有限。新京报贝壳财经记者查阅数据发现，截至2026年3月30日，港股市场没有新上市公司。五家茶饮料公司中，公美社是唯一一家自上市以来股价上涨近一倍的公司。其余四家公司首日下跌，奈雪茶市值跌幅达95%。叉白岛和湖商阿姨也各自跌幅超过50%，但Mixue集团基本维持发行价不变。锋锐资本消费投资人黄海认为，蜜雪冰城和谷明依靠的是单一的盈利产品（比如蜜雪冰城）。城市柠檬水、一杯古铭冰水等）以及便利店为顾客提供的瓶装水。在股市竞争的时代，像名雪茶这样的直营品牌仍然面临着扩张和盈利的压力。拥有更强大的特许经营网络和供应链的公司虽然利润更高，但在资本市场上可能无法获得更高的估值。这也意味着，如果新茶饮料企业越来越依赖价格和高密度设施，最终是否会形成更强的壁垒或更激烈的消费，还有待观察。